240Q4基金减持建材板块，高景气玻纤行业受资金青睐。近期基金2020年年报陆续公布，从持股数量来看，Q4末基金重仓持股建材数量为1.61%，环比下降0.09个pct，主要是水泥股被减持较多，同时部分前期涨幅较多的消费建材也被减持；而从持股市值来看，Q4末基金重仓持股建材市值为0.57%，环比回落0.22个pct；我们判断，由于市值占比较大的水泥标的被减持较多所致；从个股来看，高景气度的玻纤行业受资金青睐，龙头企业中国巨石600176）（持有基金数124家，被增持约3612万股）、中材科技002080）（持有基数数43家，被增持约2377万股）、长海股份300196）（持有基金数4家，被增持约1441万股）均被增持，同时东方雨虹002271）、北新建材000786）、伟星新材002372）等细分龙头也被增持；海螺水泥600585）（、华新水泥600801）、旗滨集团601636）均受到不同程度的减持。 玻纤：粗纱++电子纱提价进一步提升行业盈利弹性。当前行业仍维持偏紧供需格局，整体库存仍处于历史较低，龙头企业保持良好出货率，粗纱价格继续小幅涨价，部分厂家直接纱价格已经接近6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，开春后仍有提涨预期；同时电子纱价格进一步提价1000元/吨，达到1.1-1.12万元/吨，目前主流电子布价格提涨至5.3-5.5元/米左右，将进一步推升龙头企业盈利弹性，由于当前电子器件终端需求旺盛，电子纱后市仍有提价预期；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，20-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。 山柳村寡妇的情史 玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。 其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足玻璃：价格季节性回落无忧，221021年盈利仍具高弹性。我们测算，12月份玻璃表观需求同比增长约14.7%，需求保持强劲；但是目前受极寒天气及疫情的影响，北方地区出现累库及价格小幅回落的迹象，而从1月16日起，沙河地区禁运将陆续解除，企业生产出货将逐步恢复正常；我们认为，价格季节性回落属于预期内，南方地区暂时仍维持较高出货率，由于当前库存低位以及企业对开春后需求乐观预期，预计淡季价格回落十分有限，将奠定2021年价格高基数，行业盈利具备高弹性；而从《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》来看，光伏玻璃及汽车玻璃项目可以不制定产能置换方案，相当于放开光伏及汽车玻璃产能供给，从中长期来看，当前光伏玻璃盈利处于较高水平，资本或加速进入此领域，随着供给增加，未来行业价格或呈下行趋势，光伏压延产能放开，对浮法白玻转产超白用于光伏背板导致浮法产能收缩的逻辑或弱化，但短期光伏玻璃紧缺格局仍需转产去填补，龙头企业部分生产线转产仍在进行；而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从2021年1月1日起，停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，明年行业将是存量产能博弈阶段，整体来看，不论产能置换放开与否，龙头企业拥有规模及资金优势，新业务并行发展有望迎突破，综合竞争优势依旧明显。 水泥：水泥价格季节性回落无忧，一季度施工周期或高于往年。2020年全国水泥产量23.77亿吨，同比上涨1.6%，其中12月份产量2.13亿吨，同比增长6.3%，地产销售及投资强劲，需求保持强劲。随着新一轮降温以及疫情影响，北方地区将进入季节性淡季；而南方地区受环保以及临近春节假期等影响，出货环比有所下滑，华东、华南地区出货率降至7成左右。我们认为，短期行业进入淡季，需求及价格将出现季节性回落，但由于今年春节鼓励大家原地过年，部分工程施工或许不停工，今年Q1施工周期要高于往年，水泥销量或维持高增长，一季度业绩有望维持高弹性。而近期生态部发布了《碳排放权交易管理办法（试行）》，从2021年开始，我国10年碳达峰，40年碳中和的履诺征程已经，而水泥作为碳排量较大的行业，或迎来新的行业变革；同时，前期推出的水泥产能置换政策对于产能置换趋严，未来行业或加速有效去产能，改善供需格局。 我们判断，对于有资金、规模及技术等优势的行业龙头来说，行业变革或是新一轮提升市占率的契机，重点关注低估值、高分红的行业龙头。 投资：：首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份以及玻璃龙头旗滨集团；其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、永高股份002641）、科顺股份300737）、蒙娜丽莎002918）等，关注海螺水泥、华新水泥；风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，成本大幅上涨
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