未来率对建筑各子板块有哪些影响？2018年3月工作报告提出“完善，按照三档并两档方向调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率”。考虑建筑行业到目前主要有6%、10%和16%三档税率，预计未来减税目标下的两档税率可能分为6%、10%和6%、16%两种。我们从建筑不同子板块中选取业务相对的标的进行分析，得到这两种情况下不同子板块企业受到的影响： 1）在三挡变两档分别为6%、10%的情形下，建筑企业成本端进项减少，主要为原材料率由17%下调至10%，而收入端仍分别按照之前的6%和10%税率征收，即营业成本增加而收入基本保持不变。这种情形下，低毛利率、原材料成本占比高的业务受影响较大（比如基建、房建、钢结构），高毛利率、原材料成本占比高的业务受影响次之（比如装饰、园林），而原材料占比较小的工程咨询业务基本不受影响；2）三挡变两档分别为6%、16%的情形下，建筑企业成本端的运输成本率由10%下调至6%，收入端施工服务类子行业所缴纳率由之前的10%下调至6%（税率下调使得收入确认增加）。在此情形下，低毛利率的房建、基建及钢结构板块毛利润提升幅度较大，高毛利率的家装、园林等板块毛利润提升幅度次之，工程咨询行业基本不受影响。 此外，对上下游的议价能力也会扰动率对利润的影响。建筑行业无论是对上游原材料供应商，还是对下游业主部门，议价能力均相对较弱。假设I情形下，原材料率下调，理论上会带动建筑企业向上游厂商压价，但考虑到去产能背景下供给偏紧，原材料降价幅度不大，对建筑行业毛利率改善或不大；假设II情形下，收入率下降，理论上建筑企业可以维持原合同价格，但考虑到地产商、部门话语权更邻家小妹让我欲罢不能强，反而有可能建筑企业降低合同报价，从而导致利润率提升幅度也低于预期。 继续看好低估值/高增长标的建筑行业作为“需求导向型”和“资金驱动型”的行业，无论是财政刺激需求还是资金边际放松，都将引导企业基本面向良性发展，关注中国铁建苏交科300284股吧)、中国建筑、岭南股份、中国化学601117股吧)、葛洲坝600068股吧)、四川桥600039股吧)。此外，打破传统家装产能瓶颈的金螳螂002081股吧)，专注全装修市场的全筑股份603030股吧)也值得关注。 |