建筑材料行业研究报告内容摘要 水泥行业：价格趋于平稳，本周水泥价格环比上涨0.2%，其中湖北鄂东地区低标涨30 元/吨；全国库容比66%，环比回升0.48 个百分点，浙江广东出现回升；中转地煤价下跌10 元/吨；水泥煤炭价格差环比上升1 元/吨。 玻璃行业：各地 区价格小幅下跌，西南上涨；存货环比上升6 万重箱；无 新点火及产线复产；受成本上升及价格下调影响，华南及华东玻璃纯碱重油价差分别降低1 元/重箱，华北地区持平。 其他建材行业：锆英砂与氧化锆价格下跌，丙烯酸大幅上涨。 10 月份数据：需求启稳，复苏力度很弱；房地产投资同增15.4%（1-9 月15.4%），当月销售面积同增23.7%；中央投资同增5.1%（1-9 月2.3%）、交运仓储投资同增8.6%（1-9 月5.4%）；M2 同增14.1%（1-9 月14.8%），新增中长期信贷（2836 亿元）基本和前两个月持平；10 月水泥产量2.1 亿吨，同增11.5%，累计增速6.7%。 维持“持有”评级 本次涨价将步入尾声，涨价的结果将带来华东地区4 季度业绩出现环比大幅改善，从而带来今年业绩向上修正，以海螺水泥为例，7-8 月份低迷的时候，市场预期今年业绩在0.90-1.00 之间，目前来看，今年业绩预计在1.15-1.20；从这一点来讲目前华东地区水泥公司下跌空间有限。 短期趋势已经明朗，目前行业的主要矛盾在于对行业中期趋势（明年）的判断，我们认为往后看2-3 个季度，行业有几点比较明确：一是房地产投资和新开工在启稳，后续有望有一定的复苏，中央投资和基建投资仍将保持环比改善的态势，只不过，从目前情况来看，这两者复苏力度较弱；二是从目前行业内上市公司在建工程和固定资本支出情况来看，明年行业新增供给有望大幅下滑，其北西南两广地区可能仍然较多，东部地区基本很少；三是从需求端和盈利情况来看，今年7-8 月份是行业左侧拐点；行业基本面已经见底，并有望弱势复苏，对行业没必要悲观，而应该开始积极寻找投资机会；我们认为后续的投资机会一是估值出现安全边际（安全边际的确定标准可以参考过往的PB），二是寻找自下而上的公司机会，目前时点我们仍相对看好基本面较好、估值较便宜的海螺水泥；中期关注有可能困境反转的冀东水泥。 玻璃行业仍将在底部震荡，但是玻璃股票的估值还不够便宜，而且基本面弹性不大，机会相对水泥要小。可以重点关注南玻，公司明年业绩相对今年改善比较确定（有内生性增长）。 其他建材，我们仍看好基本面增长确定的建研集团和方兴科技。 风险提示 宏观经济继续下行。 |